【资讯】高盛高华旅游股红8月可期看好2金股

高盛高华：旅游股红8月可期 看好2金股

高盛高华：旅游股红8月可期 看好2金股

目前正值暑期旅游旺季，旅游股近期表现走强。最近几年的8月份，旅游板块大幅跑赢大盘，且大概率有较好的绝对收益，高盛高华近日发布了旅游行业研报，认为旅游股红8月可期，历史走势，黄金旅游季与基本面都支持旅游股走强，并推荐买入中国国旅和宋城演艺。

基本面：旅游行业温和复苏

行业基本面方面，高盛高华表示，2013年由于政府支出受限、国内经济疲软以及与日本关系紧张，国内旅游业经历了大风大浪。而2014年上半年旅游行业增长稳定，其中尤其是景区出现了温和复苏。

酒店方面，全国样本星级酒店RevPar(平均客房收益)在五月份出现2012年底以来最高的单月增幅，表明酒店行业稳步改善。

由于中央政府反腐并控制政府支出，使得酒店行业，尤其是星级酒店，成为2013年景气度最低的消费行业之一。在2013年行业景气度最差的时候，行业RevPar同比降幅超过30%。

下图显示，在5月份，全国样本星级酒店RevPar出现了2012年底以来第一个月的正增长，这表明星级酒店有可能开始缓慢复苏。对比之下，北京、上海等一线城市普遍好于全国水平，尤其是上海的星级酒店，2013年初以来RevPar仅出现几次单月度的负增长。该行认为这是由于一线城市有更大比例的商务消费作为支撑，消费结构更为合理。

星级酒店RevPar同比增速::一线城市复苏较快　　分区域来看，国家统计局数据显示一线城市由于商务消费占比较高，消费结构健康，因而这些区域星级酒店出现正增长的时间点也远早于全国。景区的数据上，黄山、张家界等景区都在2014年2季度开始温和复苏，态势良好。

出境游略有放缓，但是内陆省份仍然持续维持在高位。同时，由于在线旅行社(OTA)对于传统旅行社的份额持续强势替代，渠道变革的挑战对于旅游价值链形成挑战。

走势预判：旅游股红八月可期

高盛高华认为，在温和复苏的背景下，该行发现以往8月份旅游板块的走势比较积极。

该行回顾2000年之后旅游板块的历史表现，有2个发现：

1.8-9月份旅游股跑赢上证指数，尤其是8月份，14年当中有10年跑赢，跑输的年份仅2年

2.相比之下10月份跑输概率较大。

根据上图所示，2000年以来的数据表明，旅游股在8-9月份跑赢大盘是大概率事件。

上图所示，2000年以来的数据表明，8-9月份合计来看，大部分年份也跑赢大盘。

个股推荐：中国国旅与宋城演艺

高盛高华认为，中国国旅(601888)作为中国唯一一家全国性免税运营商的价值。公司估值处于历史低位，该行认为这反映了资本市场对于潜在的项目延迟推出、选址问题、今年海棠湾项目疲弱的销售表现、以及7月15日解禁后潜在抛售风险的担忧。

然而，近期管理层有关项目进展顺利以及交通网络正在改善的评论增强了该行的信心，该行认为海棠湾的轻资产模式应能保证新项目的盈利性，该项目有望成为新的增长推动力。该行重申买入并将该股加入地区强力买入名单。原因如下：

1。其海棠湾项目计划于8月底开业，将拉开公司下一轮增长。该行预计海棠湾项目2014年4季度即可盈利3.2亿元，2015年该项目净利润可达10.3亿，占公司2015年净利润总额的54%。

2.海棠湾店内人均消费和购物人次均有望显著增长。由于海棠湾项目品牌数量将比大东海店翻倍、SKU上增加两倍，该行认为丰富的免税品供给(包括更多一线品牌)和7万平方米的运营面积有望刺激中国国旅在三亚的总体游客人均消费增长10%至2015年的4500元。该行预计2015年三亚总体游客人次将增长5%。

3.总体成本可控，低于管理层预期。整个海棠湾项目2013年累计投资10.5亿，低于原计划的25亿元建安成本，这应会抬升投资者对于海棠湾盈利前景的预期。

4.中国国旅股价当前股价对应19倍的2014年预期市盈率，位于历史底部。该行认为这一估值体现了市场对于7月15日增发股份解禁后面临的抛售风险。但该行认为，该股基本面强劲，而且海棠湾的潜在利好超过了当前市场已经计入的负面前景。

中国国旅估值接近历史低位　　该行维持中国国旅12个月目标价38.7元不变，目标价格对应24倍的2014年预期市盈率，上行空间27%。在垄断性以及成长性均优于可比公司的情况下，中国国旅2014年预期市盈率仅为19倍，为国内同业公司最低，该行认为估值具吸引力。

高盛另外一只看好的个股为宋城演艺(300144)。

高盛认为，宋城异地扩张处于进行时，其成功模式可以归结为8个方面，而且每个方面都可以异地复制，因而异地复制成功的可能性极高。三亚景区的成功，印证了该行这一观点，而且这一景区50%的散客比例、180元的实际票价，表明宋城在异地的某些项目上的表现甚至可能超出杭州本部。丽江、九寨沟虽处在运营初期，但该行认为后续改善的空间巨大，毕竟宋城轻资产、重运营的模式为新项目快速贡献利润提供了最好的保障。该行预计三亚项目2014年游客量120万人次，净利润预测由原来的3480万元提升至8100万元，总体利润率将在未来两年持续提升至杭州宋城50%的水平。

公司于2013年下半年开始发掘TMT行业的投资机会，并继续在电影发行制作、电视剧参投、城市剧院运营等方面取得进展。该行认为这些投资或将令宋城演艺受益、带来更多商机并改善投资回报。

该行重申宋城演艺买入评级，将2014、15和16年EPS预测分别上调10%、17%、14%，并上调12个月目标价54%至31.3元。

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