创业板泡沫显现风格转换为期不远

创业板泡沫显现 风格转换为期不远

本周上证综指在2000点附近震荡，创业板指在创出新高后出现大幅调整。创业板是否仍存投资机会？若IPO开闸，其对市场会否产生明显冲击？

创业板出现趋势泡沫，需要关注引发泡沫破裂的因素。传统行业某些领域不存在去产能问题，水电、电网设备、券商等，看似传统行业，其实存在较大投资机会。

泡沫未到破灭时

中国证券报：创业板指连续创出新高，怎么看待这种走势？

杨玉山：我管理的产品创业板持仓比例一直不高，对创业板一直持谨慎态度。每年小市值公司都会有一波行情 ，现在经济转型的预期很强烈，代表未来经济的方向。市场有限的资金去追逐这部分市值小、产业新的股票 ，阶段性地受到资金追捧，这是一种市场选择行为。从长远来看，总有市场泡沫破裂的时候。

张高：在中国经济转型预期下，创业板出现趋势泡沫。美国当年的“漂亮50”、纳斯达克在2000年的科技股泡沫破裂，都是持续了3年以上。从历史来看，泡沫总是要破的，但是何时破很难说，很可能会超出市场预期。

中国证券报：目前市场潜在的风险在哪里？

张高：市场的热点和龙头品种已经脱离基本面，但成交量和市场情绪趋势总体相匹配，看起来泡沫还能持续一段时间。但泡沫总是要破灭的。一般来说，导致破灭的原因有两个，一是自我强化的特征到一定程度难以为继，二是突发性事件刺穿泡沫。

我要表达的另一个观点是，泡沫是有意义的，不能全盘否定，尤其是在中国经济转型期。如果要选择房地产泡沫还是创业板泡沫，产业泡沫远比房地产泡沫对当前的中国经济价值更大。以纳斯达克2000年科技股泡沫破裂的案例看，虽然市场受到创伤，但也孕育出了一批新经济的龙头公司，同时市场在日后也进行了修复。这是我们理解泡沫的一个角度。

杨玉山：原来的政策基调第一位是调整经济结构，现在第一位放在了保增长的立足点上。上周末利率市场化改革政策出台，市场的反应是低开高走，这已经表达了市场态度。在这种大环境下，主板市场在当前2000点上下的位置风险不大，相对乐观。但目前市场的风险主要来自创业板，那里出现了一定的泡沫，没有只涨不跌的市场，大部分时候上市公司的业绩会低于预期，创业板存在比较大的回调压力。

中国证券报：很多机构抛弃了主板股票，是否该对主板持回避态度？

张高：上证指数的走弱是有经济背景的。沪深300所代表的是过去30年的传统行业，相当部分处在漫长的去产能阶段，现在市场因此不愿意碰这些公司。创业板也有相当部分处于传统行业，我们并不会因为一家公司是创业板还是主板而去做选择。

在2010年，市场也出现过大盘股和中小盘走势严重背离的情形。我们关注到现在板块分化的溢价已经处于历史高位，这也是泡沫明显的参考因素之一。

杨玉山：当前上证综指的变化实际上更多的是对于市场情绪的影响，我们会把主板指数当做情绪变化指标。具体来看，我们对于主板还是创业板的公司的选择标准是一样的，既看重价值也看重价格。正因为在估值和成长性两个因素的综合考量之下，小公司的业绩增长前景并不清晰。同时，中小公司大小非不断抛售，这也是我们不看好一些创业板小股票的主要原因。

IPO开闸冲击有限

中国证券报：IPO开闸对市场影响几何？

张高：有传闻称第一批开闸80多家，计划融资500多亿元，从资金分流角度看，数量上并不算很大。但是应该会对处于高位的创业板产生影响。后面还有700多家公司排队，也有很多不错的公司，一方面有更多标的选择，同时也对于创业板的价值回归有好处。

杨玉山：我是希望IPO早点开闸，会有更多的标的选择。市场短期可能会有资金分流的冲击，但是对于优质的公司并不是坏事。市场从来都不缺钱，而是缺少参与股市的理由。

中国证券报：在目前市场环境下，看好哪些行业？

张高：我们主要关注新兴产业的投资机会，成长股目前受到资金追捧，不过当整个板块和估值处于泡沫状态时，我们的看法就会变得谨慎。目前传统行业中的某些领域并不存在去产能问题，包括水电、电网设备、券商等板块，看似传统行业，其实存在较大的机会。

杨玉山：实际上每个投资者的视野都有局限性，有所为，有所不为。我们不喜欢周期波动很大的行业，我管理的几只产品主要的关注点在大消费领域，包括医药、食品等方面。在中国经济转型期，随着收入水平的提高，社会保障的提升以及消费支出，大消费行业市场足够大，又有弹性，这是我们聚焦于此的原因。

在医药行业 ，医药器械、生物医药、医疗服务方面都值得关注，这些领域有持续性的投资机会。整体上我比较偏好具有较为明显竞争壁垒的公司，对于竞争过于激烈的领域并不太感兴趣，比如消费领域的乳品行业，竞争过于激烈，我们只是在关注，但并没有参与。

上海鼎锋资产管理有限公司投资总监

张高

上海理成资产管理有限公司基金经理

杨玉山

主板市场在当前2000点上下的位置风险不大。创业板市场出现一定的泡沫。投资有所为，有所不为。可以关注医药、食品等大消费领域的投资机会。

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