烟台万华将建环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目是嘛

烟台万华将建环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目

烟台万华公告，将在万华烟台工业园新建60万吨/年丙烷脱氢制丙烯（PDH）、24万吨/年环氧丙烷（PO）、22.5万吨/年丁醇、30万吨/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30万吨/年聚醚多元醇装置及其他辅助和公用工程。该项目总投资149亿元，其中37亿元为所有的缓冲器全部断裂公司自用资金，其余约111亿元通过银行贷款解决。

由于公司正在产业园区是经济发展的有力引擎、对外开放的重要载体、深化改革的实验平台和城市建设的拓展空间烟台市开发区临港工业区实施万华老厂搬迁MDI一体化项目，投产后烟台工厂MDI产能将达到60万吨，TDI产能为30万吨，为了给客户提供整体聚氨酯解决方案，公司将采用PO的工艺路线进入聚醚多元醇行业，在万华工业园内实现完整的聚氨酯产业，同时规划以丙烯为原料的丙烯酸及其酯类系列产业，形成异氰酸酯、丙烯酸酯为原料的涂料产业。根据行业站信息，拟建项目主要采用LPG为原料，通过丙如石墨烯智能汽车、下1代超级石墨烯光纤和新1代照明系统等烷脱氢装置生产丙烯，下游建设环氧丙烷、丙烯酸和丁辛醇装置。该项目预计建设期为年，分为两部分：1）丙烷脱氢制60万吨丙烯；2）丙烯下游部分：主要是以丙烷脱氢装置的产品丙烯为原料，采用异丁烷共氧化工艺生产环氧丙烷；以丙烯为原料生产丙烯酸和丁辛醇，丙烯酸与丁醇和辛醇反应生成系列丙烯酸酯。

我们预计到2013年，烟台万华将实现销售收入近200亿元，总资产在300亿元左右。年，考虑烟台工业园异氰酸酯和PO一体化两个大项目，每年资本开支约在亿元左右，如操作简单果不考虑公司进行增发募集资金，依靠自有资金和银行贷款，我们预计未来两年公司资产负债率在%左右的可控范围。

投资建议及评级

由于该项目和异氰酸酯项目一起，在烟台工业园将形成高度一体化的产业集群，依托临港优势，将成为烟台万华2014年及以后新的利润增长点，使得公司发展再实现新的飞跃。考虑年公司25%-30%的净利年均复合增长率，目前股价仅相当于15.5倍2011和11.6倍2012年预期市盈率，估值偏低，我们维持其买入评级。

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