影子银行冒险乐园

影子银行革命性的改变着金融游戏规则。

它不是银行，却干着银行的活；

它隐藏着巨大的财富，却也危机四伏。

向“影子帝国”宣战

去年11月，世界金融稳定委员会（FSB）在全球监管者会议上给出了有关整顿“影子银行”的全面提议性计划。据称，该计划“提出对‘影子银行’这一67万亿美元的行业进行监督，范围包括了利用短期资产为长期放贷融资，即‘到期日转换’(maturity transformation)等在内的一切类银行属性业务。”

此外，FSB还计划，对可能遭遇类似储户挤兑等投资者恐慌事件的非银行机构设定全球资本和流动性标准——FSB表示，“如果它长得像银行，举止也像银行，那么它也必须服从类似银行的防护措施。”

据悉，这一计划是应2011年“G20”各国领导人的要求而做出的，旨在防止银行业使用影子银行来绕过全球监管措施，在全球范围内再次形成类似2008年那样因过度借贷和资产价格波动所造成的金融危机。

这表明，全球基本已经对“影子银行”形成了新的共识，即必须对这个庞大的金融怪兽进行监管。虽然也有不同的声音出现，例如华尔街就表示，强烈抵制这类监管——但FSB称，他们“决心推进该措施”。

“影子”帝国

“影子银行”这个词汇之所以热门，其实还是与其足迹和威力有关：大到世界第一强国的美国，世界第一大经济体欧盟，再到安然、AIG（美国国际集团，曾是世界上最大的保险公司）、“房地美”和“房利美”这样的巨无霸企业，小到在全球70亿人口中无数最渺小的自然人个体，都因涉足于此而破产或者陷入危机。

也许西方对“影子”这个词或多或少有点偏爱，例如“影子价格”、“影子政府”、“影子内阁”等类似的词汇不胜枚举。不过，与之前这些相对中性的词汇相比，“影子银行”这一词汇却给整个西方社会带来并不美好的记忆。

“影子银行”是2007年，由美国太平洋投资管理公司的执行董事麦卡利在一次美联储经济会议上提出的。此概念一面世，就成为西方金融界的热门词汇，而且随着整个西方社会的金融危机愈演愈烈，不断为更多的人所熟知。

不过，“影子银行”这个词汇之所以热门，其实还是与其足迹和威力有关：大到世界第一强国的美国，世界第一大经济体欧盟，再到安然、AIG（美国国际集团，曾是世界上最大的保险公司）、“房地美”和“房利美”这样的巨无霸企业，小到在全球70亿人口中无数最渺小的自然人个体，都因涉足于此而破产或者陷入危机。

那么影子银行到底是什么，怎么会有这么大的威力？！

“应劫而生”的影子银行

按照美联储的定义，影子银行是指那些具有银行功能但又不受监管的金融机构、银行业务及其产品。其诞生的过程，如果用一句佛教用语来形容，可谓应劫而生。

自上世纪70年代以来，世界金融一次又一次陷入危机：首先是上世纪70年代中后期，拉美国家普遍陷入政府财政危机。在这种情况下，首先墨西哥于1982年宣布无力偿还外债，随后危机蔓延到几乎所有的拉美国家。

而祸不单行的是，以美国为首的商业银行很自然地遵循“晴天借伞，下雨收回”这一银行业的铁律，停止向这些国家提供贷款，这使得这些国家有陷入缺钱——经济更为低迷——更缺钱的这一恶性循环圈的势头，拉美国家由此陷入股票大跌，货币大幅贬值，外资出逃，社会陷入动荡的窘境。

紧接着是美国。在上世纪70年代，美国陷入高通胀但经济增长相对缓慢的“滞胀”陷阱，美国银行和信贷公司为了使自己手中大量的货币不贬值，选择购买利率很高但风险很大的“垃圾债券”，结果泡沫破裂，超过1000家银行因挤兑和资不抵债而倒闭。

随后，在上世纪90年代，东南亚因为“低利率环境”，受到国际金融职业炒家的“青睐”——低利率意味着偿付风险更小。在这些炒家的操作下，泰国、韩国、马来西亚、菲律宾等多个国家的货币因被“狙击”大幅贬值，从而陷入危机。

其中最值得一提的是韩国。按照韩国政府的估算，危机发生后，需要大概5000亿美元的外汇以恢复流动性，但韩国当时外汇储备和可变现的海外资产都远远不够，韩国被迫将几乎所有国有银行变相出售以换取资金支持——直到现在，韩国银行仍基本掌握在外资手中。

当时有香港媒体称赞韩国妇女的爱国心，说是因她们集体捐献金银首饰给国家，使得国家得以渡过难关——事实上，根据韩国的统计，这部分捐赠总额大约在10亿美元左右，而当时资金缺口是5000亿美元——而香港本身也是因中央政府为其大量注入资金才得以逃过一劫。

这次危机还将俄罗斯拖入了泥沼。自苏联解体以来，俄罗斯就逐步转变成为了一个原材料出口国（占其出口总量的80%以上），而且当时俄罗斯接近一半的原材料是出口到因制造业而崛起的“四小龙”——随着这些国家因陷入危机而导致进口减少，致使原材料产品价格暴跌。

俄罗斯税收因此开始大幅减少，不得不举债度日。为了加快吸引资金，俄罗斯发行利率远超过其自身偿付能力的短期国债，于是很快卢布开始贬值，俄罗斯不得不开足马力印钱，结果通胀严重，导致不得不进行“宣告国家破产性质”的重组债务举措。

受这些情况的影响，美国和西欧这些主要货币提供国家，特别是提供最主要的国际储备和计价货币的国家——美国，开始出现大量的债务违约。

因此如何规避信用风险就成为金融业的一个最大而且最现实的问题，于是信用衍生诞生了——具体说来就是信用债务是可以通过“专业评级”机构评级后，作为商品进行买卖的，甚至可以买卖多次，直至在整个社会的范围内进行风险分摊。

虽然从专业角度上看，还有很多类别的金融机构及其产品可以划入影子银行的范畴，例如投行、对冲基金、结构投资载体、货币市场基金、资产支持商业票据等等。但笔者认为，影子银行能得以诞生，最主要是由于信用衍生品的诞生，理由很简单——影子银行的最大特点是两条，一通过打包、评级等“包装”使之成为商品，二是分层出售，以满足不同人群的风险偏好——而这两个特点都是随着信用衍生的诞生才最终成型的。

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